立秋早就过完了，暑气难消，地产行业内外论战正酣。七个月过去了，一年的销售业绩可以初定矣，但开发商们还是想冲一冲。

谁说到了下半场规模就不重要了?规模意味着成本控制能力、产品溢价能力、融资成本高低以及对人才的吸引力。1998年“房改”，开启了地产业的黄金时代，至今已近20年。其间时代变更，周期轮换，开发销售的逻辑并无改变。

大变的是行业面貌。不论规模大小，开发商均已来到一个新的海域。存量房崛起、新业务兴起、超大型并购、城市边界模糊都市圈取而代之、租售并举、房企转型，这些白银时代里的关键词，无论怎么解读，本质上都反映了房企想要找到新的出路。

白银时代与“灰犀牛”

穆迪在7月末时发表了一份研报，认为2017年中国的房地产并购交易总额很有可能会破纪录。

不久前，亚洲史上最大一宗私募股权并购由中国房企参与完成。中国财团收购普洛斯的总代价是790亿元，其中，万科出资169亿元，以此换取物流地产世界的通行证。

数天以后，万达以637.5亿元的总价将77家城市酒店全部股权、13个文旅项目的91%股权沽出，接盘者分别是富力和融创。

狂甩重资产业务之后，万达又在8月9日宣布最新的资本运作：将万达酒店管理公司和万达文旅集团等轻资产业务注入香港上市公司万达酒店，总交易金额为70.5亿元人民元。

再算上陆续收回的近400亿的万达广场项目注册资本，浮光掠影间，万达已完成高达千亿元的资产腾挪。万达宣布告别房地产，往后的路途轻身上阵。

两家龙头房企，一个是住宅领域的头牌，一个是商业地产的大佬，而它们一个选择重资布局新业务，一个转型摒弃旧业务。是传统的开发业务利润太低还是新业务太诱人?

机构显示，中国百强房企的净利润率持续走低，2016年仅为11%。如无意外，这个数据将随着原材料、人才、土地等价格水平上涨，而继续降低。

比利润率降低更糟糕的是亏损。据Wind数据，截至8月6日，56家发布上半年业绩预告的上市房企中，有18家亏损、6家预减。如阳光新业，2017年上半年营收增长57.50%至3.69亿元，但净利润却为-7884.2万元，典型的增收不增利。

在万达之前，中航地产已因亏损出售利润低的房地产业务，押宝物业业务。

房地产业不再是遍地黄金，亏损也变得不稀奇。如何实现有质量的增长，成为房企们的新课题。

去年一轮大牛市过后，今年上半年，行业销售额走出新的高峰，三四线城市接替一二线城市成为新的道场。因此，房企今年上半年的业绩多数依然亮丽，但业界普遍对下半年的销售持保留态度。

2016年末，中央提出“房子是用来住的，不是用来炒的”，此后多个部委在金融财税等多个方面配合，落实到开发商和购房者层面，便是融资渠道和个人房贷的收紧。各种信号表明，金融将更侧重于为实体经济服务。

关于调控的效果和持续性也成为新的讨论对象。

中国金融改革研究院院长刘胜军认为，房地产泡沫是最大的“灰犀牛”。与“黑天鹅”的偶发性和难以预见性相对，“灰犀牛”是指发生概率大、影响大、可预测的危机。

1998年“房改”以来，行业已发展近20年，从黄金时代过渡到白银时代，但目前仍处于不断的变化中，像一部讲述漫长、跌宕起伏，又烟雾弥漫看不到结局的电影。